A los tipos de interés del Reino Unido todavía les queda un largo camino por recorrer, dice Goldman Sachs

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Un juego divertido que les gusta jugar a los comentaristas financieros es aplicar ingeniería inversa a la lógica a partir de los precios. Tomemos, por ejemplo, Gran Bretaña.

Los mercados han estado descontando dos recortes y pico de las tasas de interés del Banco de Inglaterra este año, el primero de ellos el próximo mes, y una tasa terminal de alrededor del 4 por ciento. Por lo tanto, debe observar que una inflación persistente por encima de la meta está eclipsando todas las preocupaciones sobre el estancamiento del crecimiento y la sostenibilidad de la deuda, aunque cada vez más parece que debe ser cierto lo contrario.

De hecho, es tan cierto que incluso Goldman Sachs siente la necesidad de decir que el mercado se equivocó en esto:

El economista de Goldman, Sven Jari Stehn, y su equipo señalan el fracaso de las ventas minoristas en el Reino Unido en diciembre y un probable deterioro del crecimiento del PIB en el cuarto trimestre, que esperan que sea negativo.

Cualquier mejora derivada de un mayor gasto público y una disminución de la tasa de ahorro se verá compensada por el reciente aumento de las tasas a largo plazo, un debilitamiento del crecimiento del ingreso real disponible de los hogares, las tensiones comerciales y el desvanecimiento de los beneficios del Presupuesto de Otoño anticipado. medidas, informa GS a sus clientes en una nota publicada durante la noche.

Mientras tanto, las encuestas laborales y datos alternativos como las nóminas PAYE de HMRC sugieren un mercado laboral más difícil que el presentado en las estadísticas oficiales de desempleo, dice.

El corredor también sostiene que, de no ser por los alquileres privados, las tasas escolares y las facturas de agua, la inflación de los servicios se estaría enfriando:

En particular, la introducción del IVA sobre las tasas de las escuelas privadas en enero aumentará los precios de la educación, mientras que los impuestos especiales sobre vehículos y los precios del alcantarillado aumentarán notablemente en abril. Además, creemos que la transmisión del aumento del seguro nacional de los empleadores a los precios probablemente será mayor de lo que espera la OBR. Pero vemos un progreso más claro en las medidas de la inflación subyacente de los servicios y, dado el desvanecimiento de los efectos de recuperación de los precios y el debilitamiento de la demanda, esperamos que la inflación regrese al objetivo en 2026:

El pronóstico de Goldman es de sólo un 0,9 por ciento de crecimiento del PIB del Reino Unido este año, lo que es mucho menor de lo esperado por el consenso (1,3 por ciento), el Banco de Inglaterra (1,5 por ciento) y la OBR (2 por ciento). Este no es el momento de mantener políticas restrictivas, dice el equipo:

Si bien el rango para la tasa de política neutral real (o r*) es amplio, las estimaciones que consideramos se centran en alrededor del 0,75%, lo que implica una tasa neutral nominal de alrededor del 2,75% con la inflación en el objetivo. La incertidumbre en torno a estas estimaciones es muy grande, lo que concuerda con la renuencia del Banco de Inglaterra a otorgar demasiada importancia a las estimaciones de tasas neutrales en la formulación de políticas prácticas. Pero somos escépticos de que la tasa bancaria pueda mantenerse por encima del 4% de manera persistente (según lo valoran los mercados financieros) sin debilitar materialmente la economía y, por ende, la inflación.

Por lo tanto, deberíamos considerar una tasa bancaria del 3,25 por ciento para el segundo trimestre de 2026, y es probable que los rendimientos de los bonos a 10 años caigan al 4 por ciento para fin de año, dice Goldman:

Si bien es posible que el Banco de Inglaterra desacelere el ritmo de los recortes si la inflación subyacente no logra avanzar (20% de probabilidad), creemos que en realidad es más probable un paso a un ritmo secuencial de recortes en respuesta a una demanda más débil (30%). % impares).