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Los inversores se han amontonado en renta fija este año, atraídos por la promesa de que los bonos estaban de vuelta después de un año de rendimientos miserables. Hasta ahora, ese comercio no ha logrado generar rendimientos extraordinarios.
Los mercados mundiales de bonos han perdido un 1 por ciento este trimestre, ya que la inflación obstinadamente alta en ambos lados del Atlántico empuja a los grandes bancos centrales a seguir aumentando las tasas de interés. Luego de una ganancia del 3 por ciento en el primer trimestre, ese revés significa que la clase de activos hasta ahora no ha cumplido su promesa de un fuerte repunte después de la pérdida histórica del 16 por ciento del año pasado para el índice Bloomberg Global Aggregate, un indicador amplio de fijo global. ingreso y el punto de referencia para muchos fondos de bonos.
Los inversionistas que apuestan a que la inflación está bajando a medida que se avecina la recesión están «hasta el cuello» en bonos, dijo Jim Bianco, presidente de Bianco Research. “Ha sido una apuesta dolorosa. En las últimas cinco o seis semanas, varios de ellos han visto perjudicado su desempeño”, agregó.
Los inversores se cargaron de bonos a principios de año, con casi 113.000 millones de dólares en fondos de bonos sujetos a impuestos en los primeros cinco meses de 2023, según datos de Morningstar, una marcada diferencia con respecto a los 107.000 millones de dólares de salidas del año pasado durante el mismo período.
La avalancha de efectivo se produjo cuando los grandes administradores de dinero, incluidos JPMorgan, Pimco, Charles Schwab, Fidelity Investments y Amundi, declararon que «los bonos están de regreso».
Los compradores buscaban capturar los rendimientos más altos disponibles en años. Pero muchos también apostaban a que el ciclo de aumentos de las tasas de interés de la Reserva Federal de EE. UU. y otros bancos centrales, que estuvo detrás del baño de sangre de renta fija de 2022, estaba casi llegando a su fin.
A principios de esta primavera, los inversores en el mercado de futuros apostaban a que la Fed se vería obligada a recortar las tasas de interés varias veces este año. Pero en la reunión de la Fed de junio, el comité publicó su último «diagrama de puntos» que mostró que los funcionarios esperaban que las tasas de interés subieran al 5,6 por ciento este año, lo que implicaba dos aumentos adicionales de las tasas de interés.
El Banco Central Europeo advirtió de manera similar sobre nuevos aumentos en los costos de los préstamos en su reunión de junio, mientras que el Banco de Inglaterra esta semana sorprendió a los mercados con un aumento de la tasa de medio punto porcentual más grande de lo esperado.
Esos movimientos han sido malas noticias para los inversionistas que compraron deuda pública a corto plazo, que es muy sensible a las perspectivas de las tasas de interés, con la expectativa de que el pico en los costos de los préstamos estaba cerca.
El rendimiento del Tesoro a dos años subió el viernes a su nivel más alto en tres meses después de que el presidente de la Fed, Jay Powell, dijera en su testimonio ante el Congreso de Estados Unidos que la lucha del banco central contra la inflación no había terminado.
“Si acumuló tasas de corta duración a principios de año, probablemente sienta algo de dolor, porque las tasas han seguido subiendo”, dijo Jason England, gerente de cartera de bonos globales de Janus Henderson.
El fondo cotizado en bolsa iShares, que rastrea el segmento de 1 a 3 años del mercado del Tesoro de EE. UU., ha perdido un 0,6 por ciento en lo que va de junio y también un 0,6 por ciento en mayo.
Aunque las caídas parecen modestas en comparación con la venta masiva del año pasado, parte del entusiasmo por la renta fija parece estar desvaneciéndose.
Ha habido salidas por valor de 763 millones de dólares de fondos de bonos del gobierno a corto plazo en abril y mayo, según datos de Morningstar. Las entradas en la amplia categoría de fondos de bonos imponibles se han desacelerado ligeramente: ingresaron $ 71 mil millones durante el primer trimestre, con solo $ 42 mil millones en abril y mayo.
“No tendríamos que salir con eslóganes como ‘los bonos están de vuelta’ si el dinero llegara de manera orgánica”, dijo un analista senior de un administrador de activos.
Algunas de esas salidas pueden atribuirse al hecho de que las letras del Tesoro (los bonos estadounidenses ultracortos y ultraseguros que vencen en cualquier lugar desde unos pocos días hasta un año) están ofreciendo los mejores rendimientos en décadas, muy por encima de los disponibles a más largo plazo. -Bonos de duración que conllevan más riesgo.
“Lo que escuchamos anecdóticamente es que los inversionistas se contentan con las letras del Tesoro y los fondos del mercado monetario del gobierno, y simplemente recortan ese rendimiento allí, a diferencia de la renta fija a corto plazo”, dijo Alex Obaza, gerente de cartera de T Rowe Price. . «Hemos visto algunas salidas de fondos de bonos a corto plazo».
A pesar del desempeño deslucido, muchos administradores de fondos siguen relajados acerca de sus apuestas en renta fija, argumentando que los rendimientos más altos ofrecen un margen de error, lo que significa que los tenedores aún pueden obtener un rendimiento positivo incluso si los precios caen modestamente.
El colchón proporcionado por rendimientos más gruesos fue «la historia de los bonos en última instancia», dijo Greg Peters, codirector de inversiones de PGIM Fixed Income.
“Cuando las tasas estaban en cero o negativas, y los diferenciales eran ajustados, ese era el peor ambiente porque no había colchón. Así que me siento mucho, mucho más cómodo teniendo bonos hoy que en 2017”, dijo.