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Buen día. Las acciones de Arm cayeron una décima en las últimas operaciones de ayer después de que el diseñador de chips diera proyecciones de ingresos ligeramente decepcionantes para el próximo año. ¿Es este el principio del fin de la burbuja bursátil de la IA? Solo si crees que Arm es realmente una acción de IA, lo cual yo no creo. Aún así, te dice algo sobre lo que sucede cuando una acción tecnológica con una valoración alta se queda un poco corta. Correo electrónico con mejores noticias: robert.armstrong@ft.com.
En medio de la prosperidad, la tristeza
Cualquiera que esté convencido de que la economía estadounidense se está desacelerando (suave o violentamente) nos debe al resto de nosotros una explicación de esto:
En la última semana, aproximadamente, el rastreador GDPNow de la Fed de Atlanta de la tasa de crecimiento anual de la producción real estadounidense ha pasado de estar cálido y en descenso a estar caliente y en aumento. Todavía es temprano en el trimestre y el rastreador incorpora más datos y se vuelve más preciso a medida que pasa el trimestre. Pero aún.
No sorprenderá a los lectores de este boletín, ni del informe del PIB del cuarto trimestre, ni de la mayoría de los informes de ganancias del primer trimestre, que el factor clave que contribuye a la lectura positiva sea el gasto del consumidor. Alrededor de dos tercios del crecimiento en la lectura actual de GDPNow se deriva del gasto de los consumidores; dos tercios de eso provienen del gasto en servicios. La mayor parte del crecimiento se debe a la inversión. Dentro de la inversión, sólo la construcción no residencial está generando un lastre.
Pero incluso en este sólido contexto ha habido muchos comentarios de economistas, analistas y administradores de dinero que sugieren que la economía ya se está enfriando, o podría comenzar a hacerlo pronto, y que no sólo se está enfriando lo suficiente como para lograr que la inflación alcance su objetivo, sino lo suficiente como para que podamos debería preocuparse. Yo esperaría que esta variedad de comentarios persistiera, incluso si los principales indicadores económicos continúan señalando fortaleza. La economía pospandemia, cada vez más normal, sigue siendo lo suficientemente extraña como para que no tengamos más remedio que tomarnos en serio los indicios de problemas. Éste sigue siendo un entorno en el que las sorpresas no sorprenden.
Lo que sigue, entonces, es una galería de los principales datos negativos de los que he oído hablar recientemente. Los presento no porque creo que apunten a una desaceleración grave o incluso una recesión, sino porque creo que es bueno tener una mirada franca al lado de los pasivos del balance, especialmente cuando el lado de los activos parece tan bueno como parece. ahora. Habré olvidado algunos importantes y espero que los lectores me lo recuerden. Aquí va:
Rápido deterioro de los datos del mercado laboral secundario. Como la inflación sigue siendo demasiado rígida, los mercados esperan que el mercado laboral se enfríe. Sin embargo, nadie quiere una congelación. Y tanto la tasa de abandonos como el empleo temporal están cayendo de forma bastante pronunciada. En ciclos normales (y, repito, no estamos en uno de esos) este es un indicador adelantado de recesión.
Se agota el exceso de ahorro pandémico de los hogares, y lo único que respalda el gasto de los consumidores es una tasa de ahorro insosteniblemente baja. Los ahorros acumulados mientras estábamos atrapados en casa cobrando cheques de estímulo se acabaron, pero todos seguimos comprando un montón de cosas. ¿Cuánto tiempo puede durar esto? Gráfico de la Reserva Federal de San Francisco:
Las pequeñas empresas se sienten tristes. Estos dependen del crédito bancario, que es caro y difícil de conseguir. Las encuestas de la Federación Nacional de Empresas Independientes dicen que las pequeñas empresas todavía están contratando, pero menos, y sus perspectivas de ganancias son sombrías. Aquí está el gráfico del índice de optimismo del NFIB:
Hay un constante redoble de anécdotas débiles de empresas que atienden al consumidor de gama baja.. “Negociar a la baja” es un estribillo familiar entre estas empresas, como hemos comentado muchas veces en este boletín. Los consumidores con pasivos a tipo de interés flotante y sin activos de los que hablar lo pasan mal en este momento.
La encuesta de fabricación del Instituto de Gestión de Suministros ha vuelto a caer por debajo de 50, es decir, en territorio negativo (la tendencia del sector servicios tampoco es tan buena). La anterior tendencia alcista de este indicador fue motivo de alivio para un sector que venía sufriendo. Aquí está el gráfico del ISM:
Los mercados bursátiles han adoptado una postura defensiva. Si alguien le hubiera dicho hace seis semanas que el lugar ideal en las acciones estadounidenses eran los servicios públicos, habría pensado que estaba loco. Y sin embargo, aquí estamos. Las defensivas han aumentado y los cíclicos y tecnológicos se han estancado. ¿Las acciones saben algo que nosotros no?
El impulso fiscal es negativo. ¿Cómo es posible que, con déficits presupuestarios por las nubes, el exceso fiscal no esté ayudando a la economía? Como lo expresó Ethan hace unas semanas, “el impulso fiscal es una medida de segunda derivada; le informa sobre cambios en el crecimiento, que es en sí mismo una tasa de cambio. Es necesario aumentar los déficits para acelerar el crecimiento. Un déficit alto pero estable aún puede poner un piso a la demanda”. La Brookings Institution considera que el impulso es neutral ahora y será un ligero lastre durante el resto de este año y el próximo. Su gráfico:
La liquidez se mantiene estable o está disminuyendo, dependiendo de cómo lo midas. La liquidez federal (cambios en el balance de la Reserva Federal ajustados por cambios en la cuenta general del Tesoro, el servicio de repos inversos de la Reserva Federal y el Programa de Financiamiento a Plazo Bancario) ha estado fluctuando durante aproximadamente un año, pero el dinero en sentido amplio (M2) ha caído. y ahora ha vuelto a su tendencia prepandémica. Sí, hay que ajustar esto a la velocidad del dinero, que ha aumentado recientemente. Pero el patrón sigue siendo notable:
¿Todo esto constituye un motivo para preocuparse? Mi opinión es no, o al menos no todavía. Con un desempleo bajo, un gasto fuerte y unos ingresos sólidos, no puedo entrar en un estado de ansiedad sobre lo que sigue para los mercados. Pero puedes estar seguro de que estaré atento a estas tendencias.
una buena lectura
Beigeles.
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