Las conmociones de los últimos tres años han golpeado a todos los países, pero han golpeado con especial dureza a los países emergentes y en desarrollo. Como resultado, según Global Economic Prospects 2023, recién publicado por el Banco Mundial, la convergencia de los ingresos promedio entre países pobres y ricos se ha estancado. Peor aún, es posible que no regrese pronto, dado el daño ya causado y que probablemente persistirá en los años venideros.
Para fines de 2024, se pronostica que los niveles del producto interno bruto en las economías emergentes y en desarrollo serán un 6 % inferiores a los esperados antes de la pandemia. La pérdida acumulada del PIB de estos países entre 2020 y 2024 se prevé en el 30 % del PIB de 2019. En áreas frágiles y afectadas por conflictos, se espera que los ingresos reales per cápita hayan caído por completo para 2024. Si la economía mundial se desacelera más de lo que ahora se pronostica, como resultado de una política monetaria restrictiva y tal vez de otros shocks, estos resultados fácilmente podrían ser peores. .
Estas pérdidas, con todo lo que significan para la difícil situación de las personas más vulnerables del mundo, muestran el impacto de la pandemia, la guerra en Ucrania, el aumento de los precios de la energía y los alimentos, el aumento de la inflación y el fuerte endurecimiento de la política monetaria en los países de alta -países de ingreso, especialmente EEUU, y consecuente alza en el valor del dólar. Un peligro evidente ahora es el de las oleadas de impagos en los países en desarrollo sobreendeudados. En conjunto, estos impactos tendrán efectos duraderos, quizás décadas perdidas, en muchos lugares vulnerables.
Eso ha sucedido antes. De hecho, es lo que sucedió en América Latina después de la crisis de la deuda de 1982. Esta crisis, cabe recordar, también siguió a un aumento en los préstamos privados a los países en desarrollo, entonces llamado el “reciclaje” de los excedentes de los exportadores de petróleo. Desgraciadamente, este aumento de la deuda fue seguido por la invasión de Irán por parte de Irak, un segundo “shock petrolero” (el primero en 1973), un repunte de la inflación, un fuerte endurecimiento de la política monetaria estadounidense y un dólar más fuerte. Se produjo un desastre: una crisis de deuda que duró una década.
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De manera inquietante, el reciente endurecimiento de la política monetaria por parte de los bancos centrales de las principales economías del Grupo de los Siete ha sido más similar a los de la década de 1970 y principios de la de 1980 que a cualquiera desde entonces, tanto en velocidad como en tamaño. Según las previsiones actuales de interés implícitas en el mercado, el aumento acumulado será cercano a los 400 puntos básicos durante 17 meses. El aumento desde mayo de 1979 fue en última instancia mayor, pero también llevó más tiempo. Es cierto que las tasas parten de un nivel mucho más bajo esta vez. Pero eso puede no hacer mucha diferencia si las personas han confiado en estas tasas bajas. Además, la apreciación del dólar estadounidense ha sido particularmente fuerte. Para los países que tienen una deuda externa sustancial denominada en moneda estadounidense, esto también aumentará considerablemente los costos del servicio de la deuda.
Es útil que los préstamos esta vez no fueran tanto de bancos a tasas variables, sino en bonos, que tienen vencimientos más largos y tasas fijas. Sin embargo, un corte repentino en el flujo de crédito creará una contracción despiadada. El Banco Mundial muestra un aumento de 17 puntos porcentuales en los diferenciales de los préstamos soberanos en moneda extranjera de los países importadores de materias primas con calificaciones crediticias débiles en 2022. Efectivamente, estos países están excluidos de los mercados. Además, la deuda externa del África subsahariana también es alta, más del 40 por ciento del PIB. No sorprende que haya habido una gran disminución en la emisión de bonos públicos y privados en los países emergentes y en desarrollo desde febrero de 2022 en comparación con el año anterior.
Inevitablemente, los países altamente endeudados que ya sufrieron el shock de Covid y un fuerte deterioro en sus términos de intercambio, a medida que los precios de los alimentos y la energía se dispararon, ahora estarán en problemas aún más serios y duraderos. Esto también incluirá una gran cantidad de países de bajos ingresos donde los medios de subsistencia de muchos ya están al margen de la supervivencia. Según el banco, la cantidad de personas que sufren «inseguridad alimentaria» (es decir, al borde de la inanición) en los países de bajos ingresos aumentó de 56 millones en 2019 a 105 millones en 2022. ¿Cuándo podría revertirse esto?
Sabemos, además, que muchos niños perdieron a sus padres durante la pandemia y que su educación también se vio gravemente trastornada. Además, la inversión física ha caído considerablemente. Así, para los países emergentes y en desarrollo en su conjunto, el banco prevé que la inversión agregada en 2024 será un 8% inferior a la esperada en 2020. Si se suma la probabilidad de problemas de deuda duraderos y, por tanto, el cese de los flujos de capital, la posibilidad de una década perdida para la convergencia seguramente se vuelve altamente probable para muchos países. No hace falta decir que este tampoco será un entorno en el que se avance mucho con la transición energética en muchos lugares.
El covid no fue culpa de estos países. La falta de cooperación global para abordarlo no fue su culpa. La falta de financiamiento oficial externo adecuado no fue su culpa. La inflación global no fue su culpa. La guerra no es su culpa. Pero si los países de altos ingresos no ofrecen la ayuda que ahora evidentemente necesitan, será inequívocamente culpa de ellos.
Las democracias de altos ingresos desean embarcarse en una guerra de valores con China. Bueno, aquí hay una batalla. Hay que encontrar la manera de resolver los problemas de la deuda que ahora están surgiendo de manera efectiva y no, como sucedió en el caso de América Latina, después de casi una década de pretensiones. Hay que encontrar una manera de escapar del círculo vicioso en el que la baja solvencia engendra diferenciales inasequibles, que engendran crisis de deuda y, por tanto, una solvencia aún más baja.
Eso no es sólo en interés de los países pobres. También está en los intereses de los ricos. Los problemas de los países frágiles y empobrecidos también serán suyos. Es hora de hacer las cosas de otra manera. La próxima semana, planeo considerar cómo.
martin.wolf@ft.com
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