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El escritor es editor del boletín The Overshoot y coautor de “Trade Wars Are Class Wars”.
Los recortes de impuestos, el rearme, los aumentos de aranceles, las deportaciones masivas y la intervención monetaria no son políticas de manual para controlar la inflación. Sin embargo, la reelección de Donald Trump (junto con el control republicano unificado del Congreso) puede conducir eventualmente a aumentos de precios más lentos que si los demócratas hubieran mantenido su línea y hubieran ganado en noviembre.
Si bien la agenda de Trump ciertamente podría aumentar las presiones inflacionarias en los próximos años, varios de sus puntos emblemáticos también podrían crear presiones a la baja sobre el gasto y los precios. Además, incluso si el impacto inmediato de las elecciones de 2024 resulta ser tan inflacionario como temen muchos economistas, las ramificaciones políticas a más largo plazo bien podrían conducir a una menor inflación en las próximas décadas.
Comience con las tarifas. El objetivo de los aranceles es aumentar tanto los precios de los productos extranjeros que los consumidores estadounidenses comiencen a comprar más productos fabricados en Estados Unidos. Eso podría ser inflacionario, tanto por el efecto directo de los mayores precios de las importaciones como por el aumento de los salarios y el empleo de los trabajadores manufactureros estadounidenses.
Pero los aranceles también podrían ser desinflacionarios. Si los mayoristas, minoristas y consumidores estadounidenses no pasan a comprar productos estadounidenses, sino que absorben el costo de los precios más altos de las importaciones pagando derechos de aduana, los aranceles se asemejarían a un aumento de impuestos que socava el poder adquisitivo de los consumidores. Habría un salto único en los niveles de precios, pero no una aceleración persistente de la inflación. Quizás, dado el objetivo declarado del candidato a secretario del Tesoro, Scott Bessent, de reducir el déficit presupuestario, el golpe a largo plazo al consumo podría incluso verse como un objetivo de política. (Un arancel del 20 por ciento sobre todas las importaciones de bienes equivaldría a un aumento de impuestos equivalente a alrededor del 2 por ciento del PIB).
Alternativamente, si los aranceles aumentan el atractivo relativo percibido de Estados Unidos como destino de inversión, la apreciación del dólar resultante podría mantener bajos los precios de las importaciones incluso al mismo tiempo que erosiona las ganancias de los exportadores estadounidenses. Eso parece haber sido lo que sucedió en 2018-2019: los ingresos aduaneros aumentaron, el sector manufacturero estadounidense se vio afectado y la inflación se mantuvo controlada.
Las deportaciones masivas, como ha prometido la administración Trump, serían mucho más perturbadoras que cualquier arancel, razón por la cual muchos esperan que el plan aumente las presiones inflacionarias. Además de un gasto significativo para llevarlos a cabo, hay un impacto directo en los costos de empleo y la disponibilidad de mano de obra.
Pero si bien las expulsiones reducirían claramente tanto la producción real estadounidense como la trayectoria de crecimiento, el impacto a largo plazo sobre la inflación es menos claro. Las mudanzas reducen la fuerza laboral y el mercado de consumo, y el impacto acumulativo aumenta con el tiempo a medida que el crecimiento más lento de la población reduce el atractivo de inversiones comerciales adicionales. Además, al menos algunos funcionarios de la Reserva Federal han indicado que este tipo de shock de oferta persistente, a diferencia de los aumentos puntuales de aranceles, no debería acompañarse de precios más altos.
Incluso si la agenda de Trump empeora la inflación en los próximos años, todavía hay una muy buena razón para pensar que podría ser menor en el largo plazo como resultado de su victoria: los políticos pueden ser más reacios a luchar contra futuras recesiones a partir de miedo a una reacción violenta de los votantes.
Según las encuestas a pie de urna, “la economía” y la “democracia” estaban empatadas como las dos cuestiones más importantes, con diferencia, y Trump ganó el 80 por ciento de los que priorizaron “la economía”. El gasto real de los consumidores está por encima de la tendencia anterior a la pandemia, el patrimonio neto de los hogares sigue siendo elevado en relación con el gasto y la proporción de adultos en edad de trabajar que tienen empleo se mantiene en máximos de varias décadas. A pesar de todo esto, el 68 por ciento de los votantes, según las encuestas a pie de urna, afirmó que la economía era “no tan buena” o “mala”, presumiblemente debido a la inflación.
La inflación y la consiguiente reacción contra los gobernantes pueden haber sido globales, pero probablemente no ayudó a los demócratas haber sido asociados con políticas que sus opositores podrían señalar (con razón o no) como si hubieran empeorado las cosas. Además de la preferencia de la política macro por el pleno empleo y el rápido crecimiento, la administración Biden también tomó una decisión consciente de priorizar los intereses de los sindicatos y los grupos ambientalistas sobre los de los empleadores y los consumidores.
Quemados por esta experiencia, los demócratas pueden corregir excesivamente para restaurar su credibilidad ante los votantes cuando lleguen al poder, priorizando reducir la inflación en lugar de apostar por el crecimiento. Es difícil interpretar la prioridad de la administración Trump dada la variedad de señales contradictorias. Pero los republicanos inteligentes serán conscientes de los riesgos políticos de la inflación y desconfiarán de enfrentar su propio equivalente de 2024. Y el propio Trump prometió derrotar la inflación en su discurso de toma de posesión. La desinflación puede tener un regreso inesperado.
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