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El escritor es viceministro de finanzas para asuntos internacionales de Japón y presidente del Comité de Gobierno Corporativo de la OCDE.
Las crisis ponen a prueba nuestros sistemas económicos y financieros. Al aplicar una tensión significativa, nos muestran qué partes de estos sistemas funcionan según lo previsto y, quizás lo más importante, qué partes no.
Eso hace que la evaluación poscrisis sea una herramienta política extraordinariamente útil, que destaca áreas que necesitan mejoras. El éxito con el que la formulación de políticas responde a una crisis determina el éxito de nuestros sistemas futuros.
Hace tres años, la economía mundial fue sometida a una prueba de este tipo con la pandemia de Covid-19. Destacó un hecho importante: el acceso a los mercados de capitales permite a las empresas superar períodos de estrés significativo.
En respuesta a la pandemia y las consiguientes y repentinas necesidades de financiación, empresas de todo el mundo recaudaron cantidades récord de fondos tanto en los mercados de acciones como de bonos. Esta fue una muestra notable de resiliencia de los mercados de capitales y un recordatorio oportuno de la importancia de mantener su funcionamiento global.
Un buen gobierno corporativo es un requisito previo para lograrlo. Si necesitáramos algún recordatorio, la agitación bancaria de este año sirvió como tal. Un marco sólido de gobierno corporativo sustenta un elemento fundamental de los mercados de capital: la confianza de los inversores. Conscientes de esto, las principales economías acordaron revisar los principios de gobierno corporativo del G20/OCDE. El proyecto de dos años finalizó este mes cuando los líderes del G20 respaldaron la actualización de los principios en una cumbre en Nueva Delhi.
Entre 2005 y 2022, más de 8.000 empresas dejaron de cotizar en las bolsas europeas, otras 6.000 de las bolsas estadounidenses y alrededor de 1.500 de las bolsas japonesas. El número de nuevas cotizaciones no ha sido suficiente para compensar esa caída en muchos mercados. Eso ha dejado a un grupo más pequeño de empresas con acceso a capital crucial a largo plazo y resiliencia a la crisis.
Esto plantea una seria preocupación de que los mercados de capitales actuales se adapten principalmente a empresas más grandes y no atraigan suficientes empresas más pequeñas. Los requisitos de divulgación y presentación de informes más exigentes son sólo una parte de la explicación. Incluso por parte de los inversores existe una tendencia hacia las empresas cotizadas más grandes. La proporción promedio de propiedad institucional en grandes empresas es significativamente mayor que su propiedad en empresas más pequeñas en todos los mercados principales. En el área de la OCDE, en 2022, en promedio, el 41 por ciento de todas las acciones de las grandes empresas que cotizan en bolsa estaban en manos de inversores institucionales, mientras que para las empresas más pequeñas que cotizan en bolsa era solo el 13 por ciento.
El estancamiento de los mercados de capitales también es motivo de preocupación, ya que tienen un papel clave que desempeñar en la transición climática. Un crecimiento menos intensivo en recursos y más sostenible requerirá una enorme inversión en tecnologías incipientes, y los gobiernos no pueden hacerlo solos. Además, a medida que los inversores se centran cada vez más en la transición climática, necesitan una divulgación fiable y comparable, facilitada mejor por los mercados públicos, para asignar los recursos adecuadamente.
El acuerdo plasmado en los principios de gobierno corporativo actualizados del G20/OCDE representa el consenso entre las economías avanzadas y emergentes más grandes del mundo sobre la cuestión de la sostenibilidad corporativa, incluido el hecho de que los riesgos climáticos pueden ser importantes para el desempeño de una empresa.
Recomiendan que las empresas divulguen métricas cuando establezcan objetivos de sostenibilidad, y que lo hagan de acuerdo con estándares reconocidos internacionalmente. Tener un acuerdo como este es crucial a medida que la divulgación relacionada con la sostenibilidad comienza a acelerarse. Las empresas que representan el 84 por ciento de la capitalización del mercado mundial (pero sólo el 19 por ciento del número de empresas que cotizan en bolsa) ahora divulgan cierta información relacionada con la sostenibilidad.
También deben ser más claros los roles y derechos de los diferentes participantes del mercado en materia de sostenibilidad. Por ejemplo, necesitamos más transparencia sobre las metodologías y los posibles conflictos de intereses de las calificaciones sobre cuestiones ambientales, sociales y de gobernanza y los proveedores de índices.
Tener un estándar global único ayudará a garantizar un entendimiento común en todas las áreas de gobierno corporativo, lo que facilitará el flujo global de capital a través de una mejor coherencia regulatoria.
Al mismo tiempo, debemos asegurarnos de que las regulaciones nacionales sigan siendo lo suficientemente flexibles para satisfacer las necesidades de empresas de diferentes tamaños y modelos y que operan en circunstancias variadas. La flexibilidad y la proporcionalidad que permiten cargas regulatorias más ligeras, cuando corresponda, pueden respaldar un mayor acceso al mercado para las empresas más pequeñas y aumentar la eficiencia.
Los desafíos que enfrentan nuestras economías hoy son de naturaleza global. Esto exige soluciones coordinadas a nivel mundial. Con los principios revisados de gobierno corporativo, la OCDE y el G20 han presentado una pieza del rompecabezas.
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