Carbon Counter es una serie de artículos de Lex que cuantifican los impactos en las emisiones de diferentes estilos de vida. Para más artículos, haga clic aquí
Este artículo es una versión local de nuestro boletín Unhedged. Los suscriptores premium pueden registrarse aquí para recibir el boletín todos los días de la semana. Los suscriptores estándar pueden actualizar a Premium aquí o explorar todos los boletines de FT
Buen día. Procter & Gamble informó ayer una sólida serie de ganancias, con un aumento de las ventas del 3 por ciento. Un hito importante: los aumentos de precios no contribuyeron al crecimiento de las ventas por primera vez desde 2019. Al menos en los bienes de consumo, la guerra contra la inflación parece haber sido ganada. Envíenos un correo electrónico con otras victorias: [email protected] y [email protected].
Los siete magníficos
Las acciones tecnológicas de los Siete Magníficos no han tenido un gran mes (aparte de un buen día ayer). A continuación se muestra el desempeño del índice Mag Seven de Bloomberg en relación con el desempeño de otras acciones estadounidenses de gran capitalización. Las grandes tecnológicas han tenido un rendimiento inferior desde Navidad:
Los Mag Seven son una parte tan importante del mercado de valores estadounidense que un cambio en su suerte equivale a un cambio en el carácter de todo el mercado. Entonces, ¿qué está pasando aquí? Sería muy bienvenido si 2025, y la administración Trump, trajeran la ampliación de los rendimientos del mercado de valores estadounidense que los administradores de cartera han esperado durante tanto tiempo.
Cada vez que vemos un cambio en la dinámica del mercado de valores, la primera pregunta que debemos plantearnos es si un entorno cambiante de tipos de interés tiene algo que ver con ello. En este caso la respuesta a esa pregunta es interesante. Aquí está el rendimiento relativo del Mag Seven desde enero de 2024, comparado con el rendimiento del Tesoro a 10 años:
Desde mediados del año pasado, la correlación entre las tarifas y el Mag Seven ha sido aproximada, pero notable. Las tasas planas o a la baja han coincidido con un desempeño deficiente de las grandes empresas tecnológicas, mientras que las tasas aumentan con un desempeño superior. Esto podría ser una coincidencia, por supuesto, o podría haber un tercer factor en juego que afecte a ambas series. Es cierto que no siempre ha habido una relación positiva entre las tarifas y el desempeño de las Big Tech; de hecho, durante mucho tiempo se pregonó la relación opuesta: la caída de las tasas ayudando a las grandes tecnológicas.
Sin embargo, hay una clara explicación de lo que está sucediendo aquí. Las tasas más altas reflejan preocupaciones sobre las presiones inflacionarias y, por lo tanto, una política monetaria más estricta, lo que a su vez significa un crecimiento más lento. Y en una economía en desaceleración, los inversores quieren poseer empresas que no dependan del crecimiento económico para obtener ingresos y ganancias. Las grandes empresas tecnológicas cumplen los requisitos. En otras palabras, los Mag Seven se han convertido en un negocio de vuelo hacia la seguridad.
Reforzando esta interpretación, los sectores que han tenido un desempeño superior mientras que los Mag Seven han tenido un desempeño inferior son cíclicos. Durante el último mes, las industrias líderes han sido la energía, los materiales, la industria y las finanzas. La perspectiva de una economía estadounidense impulsada por los recortes de impuestos y la desregulación de Trump (pero, fundamentalmente, que no esté sufriendo inflación) es una trampa para los cuatro. La industria con peor desempeño en el último mes también se ajusta a esta teoría: las acciones de bienes de consumo básico y alimentos, material de inversión en recesión, han tenido un desempeño terrible.
Hace unas semanas describimos el mercado como “en suspenso”, con la incertidumbre como tema dominante. Pero como los valores cíclicos han seguido superando al Mag Seven, esa interpretación ya no parece tan convincente. Las expectativas de crecimiento se están afianzando.
Más sobre esta teoría (sospechadamente ordenada) mañana.
Oh, Canadá y Ai, México
A última hora del lunes, Donald Trump anunció que impondría a México y Canadá aranceles generales del 25 por ciento antes del 1 de febrero. Los vecinos de Estados Unidos son sus principales socios comerciales bilaterales. Por lo tanto, se podría esperar que la amenaza asuste al mercado, ya sea perjudicando a empresas específicas o aumentando las expectativas de inflación. Pero el mercado de valores se quedó de brazos cruzados.
La única respuesta notable del mercado fue la de las divisas. El dólar canadiense y el peso mexicano se habían recuperado el lunes por la tarde, cuando parecía que los aranceles no estaban en la agenda del primer día. Pero se desplomaron a primera hora del martes y han vuelto a subir desde entonces:
Existe un animado debate sobre si los aranceles de Trump serán o no inflacionarios para la economía estadounidense en su conjunto, con algunos puntos positivos de ambas partes y cierta evidencia de temores inflacionarios en el mercado de bonos. Unhedged está suspendiendo el juicio sobre esto por ahora. Todavía no sabemos el alcance de los aranceles ni cómo tomarán represalias otros países, en este caso Canadá y México.
Pero seguramente habrá impactos notables, inflacionarios o de otro tipo, en sectores específicos de la economía. Para empezar, cabe señalar que los vecinos de Estados Unidos son dos de sus mayores socios comerciales:
Los aranceles no serán un gran lastre para el crecimiento económico de Estados Unidos. Nuestro colega Chris Giles señaló recientemente que Estados Unidos es una economía bastante cerrada, en comparación con sus pares del mundo desarrollado: el comercio de bienes de Estados Unidos representa sólo el 19 por ciento del PIB, frente al 30 por ciento de la UE y el 53 por ciento de Canadá. Y en comparación con el enorme tamaño de la economía estadounidense, las exportaciones a Canadá y México son pequeñas: ambos representan poco más del 1 por ciento del PIB.
Si los aranceles se aplican, el dolor económico se sentiría más en Canadá y México. Stephen Brown, de Capital Economics, nos señala que las exportaciones de bienes canadienses a Estados Unidos valen el 20 por ciento del PIB de Canadá; unos aranceles del 25 por ciento podrían causar que el PIB «cayera en algún lugar en la región del 3 por ciento, desencadenando una recesión», dijo. dice. El impacto en la economía de México también sería grande: las exportaciones a Estados Unidos representan el 25 por ciento del PIB de México. «El golpe a la economía de México probablemente sería severo, con una reducción potencial en el crecimiento del PIB de hasta dos puntos porcentuales», dice Andrés Abadía de Pantheon Macroeconomics.
Pero algunas empresas e industrias estadounidenses se verán afectadas. Estados Unidos depende en gran medida de Canadá y México en sectores clave, particularmente energía y minerales, automóviles, madera y agricultura:
Estados Unidos obtiene más de la mitad de su petróleo importado de Canadá, pero los mercados petroleros deberían estabilizarse bastante rápido si se levantan los muros comerciales. Otros mercados enfrentan ajustes más difíciles. Si bien Estados Unidos tiene una gran industria maderera y exporta gran parte de sus propios alimentos, a los constructores de viviendas, los minoristas, las compañías de energía nuclear y los fabricantes les llevará tiempo reajustar las cadenas de suministro, especialmente con la amenaza de aranceles a otros países de fondo. Los fabricantes de automóviles estadounidenses también han trasladado gran parte de su producción a México; reinvertir en fábricas estadounidenses o encontrar otros proveedores de repuestos también llevará tiempo. Nos abstendremos de calificar los efectos sobre los precios como inflación total, pero los shocks transitorios de precios derivados de los aranceles del 25 por ciento parecen una certeza.
Las acciones de las principales constructoras de viviendas, fabricantes de automóviles y cadenas de supermercados apenas se han movido con esta noticia. Las materias primas como el petróleo y el uranio han bajado. Esto puede ser evidencia de que los mercados ya han descontado los precios de las tarifas o permanecen en modo de esperar y ver qué pasa. Pero, si Trump cumple sus amenazas, predecimos que el impacto se extenderá más allá de los mercados de divisas.
(Reitero)
una buena lectura
Lejos de la casa.
Podcast sin cobertura de FT
¿No puedes tener suficiente de Unhedged? Escuche nuestro nuevo podcast, para sumergirse durante 15 minutos en las últimas noticias de los mercados y titulares financieros, dos veces por semana. Póngase al día con las ediciones anteriores del boletín aquí.
Boletines recomendados para ti
Debida diligencia — Principales noticias del mundo de las finanzas corporativas. Regístrate aquí
Almuerzo gratis — Su guía para el debate sobre política económica global. Regístrate aquí
