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Buen día. Ayer fue duro. Comenzó con la encuesta de fabricación ISM para febrero, que mostró nuevas órdenes cayendo en contracción después de tres meses de expansión. Esto fue «probable». . . El comienzo del final del reciente mini renacentista ”en la fabricación de los Estados Unidos, Thomas Ryan de Capital Economics resumió. Más tarde en el día, el presidente Donald Trump confirmó que el país, como amenazado, pondrá aranceles pesados en México y Canadá hoy, sin «no espacio» para negociar. Los índices de stock rechazaron inmediatamente; Tesoros cortos y largos se recuperaron. En Sinded, tratamos de no consumirnos demasiado por los datos de un solo mes. Pero este mes, debemos admitir, ha sido un desastre. Envíenos un correo electrónico algunas buenas noticias: [email protected] y [email protected].
Aranceles
El mercado esperaba que Trump se estuviera farfsando sobre los aranceles en México y Canadá. Parece que no lo fue. Ayer, insistió en que los aranceles del 25 por ciento comenzarán hoy, junto con un salto del 10 por ciento en las tarifas de China. El S&P 500 cayó un 1,8 por ciento, y el índice Russell 2000 Small Cap cayó un 2,8 por ciento. El oro se levantó bruscamente.
¿Qué tiene las tarifas que el mercado no le gusta? ¿Dónde será exactamente el daño? Es sorprendentemente difícil decir con precisión.
Parte de esto es simplemente la creencia de que los aranceles reducirán el crecimiento económico general. La Fundación Fiscal estima que los aranceles estadounidenses sobre México y Canadá podrían reducir el crecimiento del PIB real a largo plazo hasta en un 0,4 por ciento. Según la Brookings Institution, ese número podría ser más alto, dependiendo de cómo México y Canadá tomen represalias.
La realidad, esperamos, es peor que esto. Aunque pronosticar el comportamiento de Trump es el juego de una taza, parece equiparar la imprevisibilidad con el poder y el apalancamiento, es difícil imaginar que pondría aranceles del 25 por ciento en Canadá y México y no hará lo mismo con la UE, lo que realmente odia. Y juntos, la UE, México y Canadá representaron casi dos tercios de todas las importaciones de bienes de EE. UU., Que llegaron a alrededor de $ 3TN en 2024. Los cambios que llegan a los sectores pesados de importación, como automóviles y productos químicos, podrían ser significativos:
Avanzando más allá del impacto general en el crecimiento agregado, es difícil decir exactamente cuál será el impacto en las ganancias corporativas. Algunas de las variables para estimar: ¿Cuánto responden otros países? Para cada producto, ¿cuánto de la tarifa están los exportadores de los Estados Unidos preparados para absorber, y cuánto pasarán? ¿Cómo será la elástica de la demanda de los productos? ¿Qué tan fácilmente disponibles están los sustitutos domésticos? Incluso las compañías involucradas luchan por estimar cuál será el impacto neto en los ingresos y los márgenes.
Esta incertidumbre se reflejó en la venta de acciones de ayer. A nivel del sector, no parecía que los inversores fueran a importadores en particular; En cambio, estaban huyendo del riesgo en general.
Los defensivos aumentaron, al igual que los bienes raíces (que se ayudan por las tasas de caída) y cayeron cíclicos. Mientras tanto, el mayor perdedor era tecnología. Sí, las grandes empresas tecnológicas como Nvidia son globales. ¿Pero más que, por ejemplo, grandes industriales o compañías de materiales? Una explicación más plausible es que la tecnología ha tenido una gran carrera y se ve costosa, por lo que vender fue una buena manera para que los gerentes de cartera reduzcan el riesgo (la venta de energía probablemente tenga más que ver con los aumentos de producción de la OPEP que los aranceles).
Hubo algunos ganadores y perdedores impulsados por la tarifa, por supuesto: los importantes importadores, incluido Dollar Tree, cayeron duro. Weyerhaeuser, el productor de madera que ahora competirá contra troncos canadienses tarifados, aumentó bruscamente. Pero en su mayor parte, los mayores ganadores son los defensivos clásicos, como Hershey y Campbell y los grandes perdedores (fuera de la energía) eran compañías tecnológicas.
Uno de los clichés estándar sobre la administración Trump es que será restringido por los mercados. A medida que la política de aranceles finalmente pasa de la retórica a la realidad, esa idea se pondrá a prueba.
Crecimiento de ganancias: las últimas mejores noticias
Este boletín en los últimos días se ha convertido en una triste letanía de mercado y serie de datos económicos que se están volviendo hacia el sur. Pero hay una serie que ha aparecido recientemente, y decisivamente: las ganancias S&P 500. Con casi todos los informes de la compañía, las ganancias para el índice han aumentado en un grasa 18 por ciento año tras año, mucho más de lo que los analistas esperaban, la mayor ganancia desde el rebote posterior al covide de 2021.
Un telón de fondo económico benigno seguramente ayudó, pero la gran ganancia es en gran medida una historia de margen. Los ingresos para el índice se expandieron en un 5 por ciento mucho más normal, aproximadamente como se esperaba, según FactSet. Los márgenes netos se expandieron en 1.3 puntos porcentuales durante el mismo trimestre del año pasado, a 12.6 por ciento.
A medida que la economía ralentiza las preocupaciones establecidas, el fuerte crecimiento de las ganancias es una noticia buena e importante. Las ganancias respaldan los precios de las acciones, los precios de las acciones apoyan el sentimiento y el sentimiento respalda a la economía.
Sin embargo, hay una arruga en la historia: a medida que las ganancias para el cuarto trimestre de 2024 han sido más fuertes de lo esperado, las estimaciones de 2025 ganancias se han reducido. Scott Chronert de Citi publicó esta excelente tabla que muestra el cambio desde el comienzo del año en las estimaciones del cuarto trimestre ’24 y el año completo ’25:
Observe cómo las acciones cíclicas, particularmente los materiales, lideran los recortes de expectativas para ’25, y el hecho de que Financials es el único sector que ha visto mejorar las expectativas, y solo un poco. Estas estimaciones habrán sido informadas en gran medida por las expectativas establecidas por el liderazgo de la compañía en llamadas de ganancias con analistas. El tono de esas llamadas ha sido comprensiblemente cauteloso, dadas las incógnitas de políticas y la economía de desaceleración, y el hecho de que a las empresas les gusta insertar y entregar en exceso. Este contraste entre un fuerte rendimiento y una perspectiva preocupada resume perfectamente donde los mercados están en este momento.
Una buena lectura
El Reino Unido en la tirar.
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