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La semana pasada, Donald Trump dijo que la eliminación del presidente de la Reserva Federal de los Estados Unidos «no puede ser lo suficientemente rápido». El deseo del presidente de despedir a Jay Powell antes de que termine su mandato en la Fed en mayo de 2026 fue confirmado más tarde por Kevin Hassett, director del Consejo Económico Nacional, quien dijo que la administración «continuaría estudiando» cómo eliminarlo. Fue un momento de alarma para académicos constitucionales e inversores por igual. Pero el martes, el comandante en jefe dijo a los periodistas que «no tenía intención» de despedir a Powell. No es la primera vez que Trump dice algo solo para remarlo más tarde, y probablemente no será la última.
¿Qué explica el cambio? La ruta legal para eliminar la silla de la Fed sigue siendo oscura. Pero el caos en los mercados financieros es la causa más probable. Después de que Trump se burló de Powell el lunes a través de su plataforma social Truth, el S&P 500, el dólar y los precios del Tesoro de los Estados Unidos cayeron. Los bancos centrales independientes tienen credibilidad y un registro establecido en el mantenimiento de la estabilidad de los precios y el anclaje de las expectativas de inflación. Los ataques imprudentes de Trump, sin embargo, sembraron dudas sobre la capacidad de la Fed para defender su independencia. Tras el comentario más conciliador del presidente, los mercados se recuperaron. El Secretario del Tesoro, Scott Bessent, que está ansioso por mantener a raya los rendimientos del Tesoro a largo plazo, puede haber jugado un papel.
Es un alivio que Trump aparentemente haya dejado de lado, por ahora, cualquier plan para eliminar a Powell. La Fed está en un momento incómodo en su ciclo de establecimiento de tasas. La continuidad es importante. El banco central es, comprensiblemente, tener tasas, ya que intenta sopesar los efectos estafflacionales de la agenda proteccionista de Trump. Las tasas de reducción ahora, como el presidente desea, podría agregar presiones inflacionarias al igual que los aranceles de importación más altos se filtran en la economía de los Estados Unidos. Pero si los efectos de crecimiento negativos de los gravámenes son abrumadores, entonces los recortes de tarifas podrían estar a la vista. La agenda arancelaria de parada de Trump solo dificulta el cálculo de la Fed.
De hecho, hubo un nuevo cambio de sentido de la Casa Blanca el martes. Bessent dijo que la guerra comercial con China era «insostenible», y el presidente afirmó que llegaría a un acuerdo para reducir los gravámenes en el país «sustancialmente». Esto marca una notable subida de semanas de retórica calentada contra Beijing. Incluso después de que el presidente retrasó sus aranceles «recíprocos», después de las racionamiento del mercado y el consejo de Bessent, a los inversores todavía les preocupaba que la tasa de tarifas efectiva de Estados Unidos permaneciera elevada dada las tareas de tres dígitos en China.
Es tentador creer que los mercados y el secretario del Tesoro pueden mantener bajo control los planes económicos más extremos del presidente. Pero ese es una ilusión. La administración ha decidido corregir el curso solo después de destruir billones de dólares en riqueza y avivar la inquietud en los mercados de bonos del gobierno de los Estados Unidos. La Casa Blanca en sí también parece incapaz de seguir el ritmo del presidente.
Las preocupaciones sobre la independencia de la Fed tampoco se resuelven. Trump ha estado incitando al banco central desde su primer mandato. Sus críticas públicas no se olvidan fácilmente. Con el término de Powell como presidente que finaliza el próximo año, los mercados se preocuparán de que la nominación del presidente para su sucesor pueda ser más flexible. Eso es suficiente para que los inversores duden de la credibilidad continua de la Fed y aumenten las expectativas de inflación.
Cerca de 100 días en su segundo mandato, nadie, tal vez ni siquiera sus asesores más cercanos, es más sabio de si tomar las palabras del presidente al pie de la letra, como una estrategia para extraer concesiones, o algo intermedio. Por ahora, los retiros y aplazamientos de políticas de la Casa Blanca proporcionan un alivio temporal para los mercados. Pero la imprevisibilidad del presidente ya ha socavado la reputación de los activos e instituciones estadounidenses. Eso no será fácil de revertir.
