El Banco de Inglaterra sorprende con su perspectiva intensamente sombría

El Banco de Inglaterra cumplió el jueves su promesa de actuar «enérgicamente» para frenar la creciente inflación, al anunciar el mayor aumento de las tasas de interés en más de un cuarto de siglo.

Pero si bien el aumento en los costos de los préstamos no fue más de lo que esperaban los analistas, la visión intensamente sombría del banco central sobre el panorama económico inmediato fue un shock.

Los encargados de formular políticas del BoE han acelerado el ritmo del ajuste monetario a pesar de pronosticar una recesión que igualará la de principios de la década de 1990 y la mayor caída en los ingresos de los hogares en más de 60 años.

Andrew Bailey, gobernador del BoE, argumentó que esta dolorosa reducción del nivel de vida ahora era inevitable y necesaria para controlar la inflación y evitar una recesión económica más dura más adelante.

“La inflación golpea más fuerte a los menos acomodados. Si no actuamos ahora. . . las consecuencias después serán peores”, dijo en una conferencia de prensa después de la decisión del Comité de Política Monetaria del BoE de aumentar las tasas de interés en 0,5 puntos porcentuales hasta el 1,75 por ciento.

Agregó que a pesar de la «posición muy incómoda» en la que se encontraban los responsables de la formulación de políticas, «no hay peros ni peros en nuestro compromiso con la meta de inflación del 2 por ciento». La inflación de los precios al consumidor alcanzó un nuevo máximo en 40 años del 9,4 por ciento en junio.

Las grandes rebajas de las previsiones de crecimiento del BoE se deben casi en su totalidad al aumento renovado de los precios mayoristas del gas derivado de la restricción de suministro de Rusia. Los analistas dijeron que esto podría afectar más a la economía del Reino Unido que a otras en Europa, donde los gobiernos han hecho más para proteger a los consumidores.

El BoE estima que la factura anual de combustible de un hogar típico del Reino Unido ahora podría aumentar de poco menos de £ 2,000 a alrededor de £ 3,500 cuando los reguladores restablezcan su límite de precios en octubre, impulsando la inflación de precios al consumidor por encima del 13 por ciento para fines de año y manteniéndolo dos dígitos durante gran parte de 2023.

“La perspectiva de inflación inmediata ahora es tan grave que el Comité de Política Monetaria siente que no tiene otra opción que diseñar una recesión económica más severa”, dijo Ross Walker, economista de NatWest Markets, calificándolo como un “cambio de política profundamente aleccionador”.

Gráfico de líneas de la inflación del IPC del Reino Unido (%), con pronósticos del BoE que muestran que se espera que la inflación de dos dígitos dure un año

Pero este aumento de la inflación a corto plazo no es la principal preocupación de los políticos, a pesar de las críticas dirigidas al BoE por parte de algunos parlamentarios conservadores por no haber actuado antes para frenar las subidas de precios.

Los formuladores de políticas dijeron que el aumento de la inflación se debió en gran parte a las presiones globales que ya están disminuyendo, con los precios de las materias primas cayendo y las cadenas de suministro comenzando a funcionar sin problemas.

Ben Broadbent, vicegobernador del BoE, dijo que el banco central no podría haber previsto la guerra en Ucrania y no podría haber contrarrestado sus efectos de manera realista, incluso con una «percepción extraordinaria», dada la escala de la respuesta necesaria para compensar un conjunto de shocks sin precedentes. .

La mayor preocupación del MPC es que la inflación se mantendrá por encima del objetivo del 2 por ciento del BoE una vez que disminuyan estas presiones globales, si las empresas y los hogares se acostumbran a que los precios suban rápidamente y, como resultado, cambien su comportamiento.

“Francamente, hemos visto cosas que nos preocupan”, dijo Bailey, señalando la evidencia de la encuesta de que el crecimiento de los salarios se había acelerado desde mayo, en un contexto de escasez de mano de obra, mientras que las empresas todavía confiaban en trasladar los costos más altos a los consumidores.

Gráfico de barras de pronósticos para años completos (%) que muestra que las perspectivas de crecimiento e inflación del Reino Unido se comparan mal con el resto del G7

Pero el BoE cree que la recesión que se avecina pronto quitará el calor del mercado laboral, con un desempleo que aumentará a partir de mediados del próximo año y superará el 6 por ciento a mediados de 2025.

Las previsiones del banco central sugieren que la inflación podría caer por debajo de su objetivo del 2 % para finales de 2024, incluso si los precios de la energía se mantuvieran altos durante más tiempo del que esperan los mercados actualmente y si el BoE no tomara más medidas políticas, con tipos de interés constantes en el nuevo nivel. de 1,75 por ciento.

Bailey dijo que la incertidumbre en torno a estos pronósticos era excepcionalmente alta, especialmente en lo que respecta a los precios de la energía, y dejó en claro que la acción agresiva del BoE el jueves no debe tomarse como una señal de que ahora se embarcaría en una serie predeterminada de cambios rápidos. tasa sube.

“La política no está en un camino preestablecido, y lo que hagamos esta vez no te dice lo que haremos la próxima vez”, dijo. “Todas las opciones están sobre la mesa en nuestra reunión de septiembre y más allá”.

Un paso que el BoE planea tomar en septiembre es comenzar las ventas mensuales de los 875.000 millones de libras de activos acumulados bajo sus programas de flexibilización cuantitativa, con enajenaciones constantes destinadas a reducir las existencias en alrededor de 80.000 millones de libras durante los primeros 12 meses. Pero el BoE dejó en claro que las tasas de interés seguirían siendo su principal herramienta para ajustar la política monetaria.

Gráfico que muestra cómo se compara la recesión prevista en el Reino Unido con recesiones anteriores: cambio porcentual acumulado en el PIB desde el pico anterior a la recesión

Los analistas dijeron que los pronósticos del BoE sugirieron que las tasas de interés podrían necesitar caer a largo plazo, incluso si el MPC considerara necesario endurecer aún más la política a corto plazo para controlar la inflación.

“En general, el banco pronostica una estanflación y sugiere que, en el corto plazo, la medicina es el duro amor de las tasas de interés más altas y que más adelante puede ser necesaria la manta de consuelo de los recortes de tasas de interés”, dijo Paul Dales de la consultora Capital Economics.

Pero Sandra Horsfield, economista de Investec, señaló que las previsiones del BoE no tenían en cuenta ninguno de los estímulos fiscales que habían propuesto ambos candidatos al liderazgo del Partido Conservador, y que los recortes de impuestos u otras opciones políticas podrían afectar el panorama «materialmente».

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