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El autor es economista jefe del Banco de Singapur.
La década de 2020 está resultando ser una década desordenada para los inversores. Las crisis frecuentes están acortando los horizontes de los gestores de fondos. Pero las crisis también están dando lugar a nuevas tendencias a más largo plazo. Por lo tanto, es probable que la asignación exitosa de activos, incluida la diversificación hacia Asia, sea marcadamente diferente a la de las décadas de 2000 y 2010.
Los inversores han pasado los últimos años lidiando con la pandemia, la invasión rusa de Ucrania, un intento violento de anular las elecciones estadounidenses y ahora la guerra en Oriente Medio. Por el contrario, las dos primeras décadas del siglo también fueron sorprendentes, pero los acontecimientos más significativos (los ataques del 11 de septiembre de 2001, la guerra de Irak, la crisis financiera mundial, la crisis de deuda de la eurozona y la devaluación de la moneda china en 2015) fueron más escalonados.
De este modo, los gestores de carteras han estado apagando un shock tras otro. Pero la pandemia, la guerra y el populismo impulsarán algunas tendencias claras durante el resto de la década.
En primer lugar, es probable que la inflación y las tasas de interés se mantengan significativamente más altas durante la década de 2020. El gasto fiscal está aumentando considerablemente en atención sanitaria, defensa, seguridad energética y cambio climático y para contrarrestar la desigualdad. Al mismo tiempo, las empresas están remodelando las cadenas de suministro globales, alimentando aún más las presiones inflacionarias. En segundo lugar, las crisis de los últimos años están obligando a los rivales geopolíticos a buscar seguridad en sectores tan diversos como la tecnología, la atención sanitaria, la alimentación, la energía y los metales.
Por lo tanto, es probable que la asignación de activos a largo plazo en la década de 2020 difiera sustancialmente de la de las últimas dos décadas. Las tasas de interés más altas favorecerán las acciones y los bonos de empresas con balances superiores. Los temores sobre la seguridad y la inflación beneficiarán tanto a las materias primas como a las empresas tecnológicas. La mayor incertidumbre requerirá carteras globalmente diversificadas.
En este nuevo entorno emergente, Asia desempeñará un papel destacado para los inversores. Es probable que las empresas fuertes, los recursos estratégicos y las economías menos sincronizadas induzcan a los contrarios a aumentar la exposición en lugar de retirarse debido a las tensas relaciones entre Washington y Beijing.
A principios de siglo, los administradores de fondos miraban a la región a través de una lente de “Asia sin Japón” mientras la segunda economía más grande del mundo sucumbía a la deflación. Dos décadas después, preocupaciones y tensiones geopolíticas similares están haciendo que los gestores de fondos consideren estrategias para “Asia ex-China”. Sin embargo, en ausencia de un conflicto militar abierto, los mercados de China seguirán siendo importantes para los inversores globales sin restricciones.
Se espera que el crecimiento del producto interno bruto de China caiga desde los niveles actuales del 5 por ciento anual a cerca del 4 por ciento para fines de la década de 2020, a medida que la deuda, la demografía y las disputas con Estados Unidos desaceleran la tendencia a la baja. Pero una década de crecimiento anual superior al 4 por ciento aún aumentaría el tamaño de la economía china a la mitad. El renminbi se cotiza a sus niveles más bajos frente al dólar desde la crisis financiera de 2008 y las valoraciones de los activos internos son poco exigentes. Eso significa que los administradores de fondos que buscan empresas de calidad, exposición a sectores considerados clave para la seguridad a largo plazo y diversificación internacional seguirán buscando mantener asignaciones significativas a China.
Por el contrario, los inversores preocupados por los riesgos geopolíticos pueden reducir o incluso eliminar sus participaciones en la mayor economía de Asia. Pero los administradores de fondos cautelosos aún podrán construir carteras diversificadas aumentando sus asignaciones a economías regionales estrechamente vinculadas a China, incluidas Japón, Corea del Sur, Singapur, Indonesia y Australia.
Este año, las acciones de Japón han alcanzado máximos de tres décadas a medida que la inflación finalmente regresa, el Banco de Japón se mantiene moderado y la gobernanza corporativa mejora. Los fuertes vínculos comerciales con China, las estrechas relaciones políticas con Estados Unidos y la debilidad del yen también han atraído a inversores globales. Pero los administradores de fondos que buscan alternativas a China también considerarán otras economías asiáticas. Corea del Sur tiene empresas tecnológicas de clase mundial; Fideicomisos de inversión inmobiliaria de alta calidad de Singapur; y energía y metales de Indonesia y Australia, incluidos níquel, cobre y litio.
Por último, los inversores que busquen limitar su exposición a China y lograr correlaciones más bajas con los mercados globales aumentarán sus asignaciones a India durante la década de 2020. La gran economía de más rápido crecimiento del mundo se está expandiendo a aproximadamente un 6-7 por ciento anual debido a una demografía favorable y a las crecientes reformas. Los mercados relativamente cerrados de la India son menos vulnerables a las crisis externas.
Por lo tanto, es probable que Asia ocupe un lugar destacado a pesar de los temores geopolíticos. Las fuertes empresas, los sectores estratégicos y las diversas economías de la región permitirán a los inversores explotar las tendencias de más largo plazo que surgieron de los shocks de principios de la década.
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