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Los principales bancos centrales se están preparando para contrarrestar las predicciones de los inversores sobre la rapidez con la que caerán las tasas de interés, mientras se reúnen por última vez este año en medio de sólidas cifras de empleo.
Los inversores han estado apostando a que las autoridades de EE.UU., la eurozona y el Reino Unido comenzarán a flexibilizar la política monetaria a principios del nuevo año, impulsando una flexibilización de las condiciones financieras para las empresas, mientras se centran en la caída de las lecturas de inflación general.
Pero esas expectativas se pondrán a prueba en los próximos días en las reuniones de la Reserva Federal de Estados Unidos, el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra, los tres han señalado que quieren pruebas más claras del debilitamiento de los mercados laborales antes de recortar las tasas.
“No pueden cantar victoria [over inflation], y los datos son realmente muy útiles para contrarrestar la narrativa del mercado”, dijo James Knightley, economista jefe internacional de ING. “Serán muy, muy reacios a dar luz verde al mercado”.
La Reserva Federal, que se reúne antes del BCE y el Banco de Inglaterra esta semana, enfrenta una tarea particularmente desafiante en medio de la creciente especulación de los inversores de que el banco central de EE. UU. revertirá el rumbo y reducirá los costos de endeudamiento antes en 2024 de lo que los funcionarios habían sugerido que sería necesario para reducir la inflación a su objetivo del 2 por ciento.
El presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, ha tratado de moderar esas expectativas, enfatizando que era «prematuro» decir que las tasas de interés habían alcanzado su punto máximo o comenzar a esbozar el momento y los parámetros bajo los cuales las autoridades considerarían recortes.
Los datos económicos recientes refuerzan ese argumento: las cifras publicadas el viernes mostraron que la contratación en Estados Unidos siguió siendo más fuerte de lo esperado, con una caída de la tasa de desempleo al 3,7 por ciento y un sólido crecimiento de los salarios mensuales.
«Los mercados laborales se están resistiendo mejor de lo esperado, dado el efecto de las tasas de interés», dijo Holger Schmieding, economista jefe de Berenberg.
Los nuevos datos de inflación de EE.UU. que se publicarán el martes también probablemente darán a la Fed cobertura para disipar la idea de que un giro de política es inminente, dijo Knightley.
Hay cierta evidencia de que los inversionistas están comenzando a vacilar: las cifras del viernes llevaron a los operadores en los mercados de futuros a reducir sus apuestas de que la Reserva Federal podría comenzar a recortar su tasa de política ya en marzo. La mayoría ahora espera que comience en mayo.
Schmieding dijo que la caída de los rendimientos de los bonos era una preocupación para las autoridades porque «los mercados están [easing financial conditions]algo que los bancos centrales tal vez quieran hacer medio año después”.
El BCE y el BoE se reunirán el jueves. Las autoridades de la eurozona y del Reino Unido también están ansiosas por contrarrestar la narrativa de recortes de tasas del mercado, y pueden señalar mercados laborales relativamente resilientes como lastre para sus argumentos.
El desempleo en la eurozona sigue cerca de un mínimo histórico del 6,5 por ciento y los costos laborales unitarios por hora trabajada están aumentando al ritmo más rápido desde que comenzaron los registros de Eurostat en 1995. Dado que el crecimiento de los precios en el sector de servicios intensivos en mano de obra de la eurozona sigue siendo del 4 por ciento, Quienes fijan las tasas dicen que quieren ver más evidencia de que los mayores costos laborales no generarán una segunda ronda de presión inflacionaria.
A principios del próximo año concluirán varias rondas importantes de negociaciones salariales colectivas con los sindicatos, incluidas las de 2,5 millones de trabajadores del sector público alemán, lo que dará a los responsables políticos una razón para rechazar los llamados a recortes inminentes de las tasas. Isabel Schnabel, del BCE, dijo la semana pasada que iba a “seguir muy de cerca los próximos acuerdos salariales”, ya que “sin duda también serán importantes para nuestras decisiones de política monetaria”.
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«Creo que el BCE querrá ver evidencia de que el crecimiento salarial es consistente con una inflación que cae al 2 por ciento, así como con márgenes de ganancias que absorben mayores costos laborales antes de decidir sobre cualquier recorte de tasas», dijo Katharine Neiss, ex funcionaria del Banco de Inglaterra. funcionario y ahora economista jefe europeo de PGIM Fija Renta.
Los indicadores de crecimiento de los salarios en el Reino Unido han disminuido y también lo ha hecho la inflación general, que cayó al 4,7 por ciento en octubre. Se espera ampliamente que el comité de política monetaria del Banco de Inglaterra mantenga las tasas en 5,25 por ciento, las más altas desde la crisis financiera, según los precios del mercado.
“Para intentar evitar que las condiciones financieras se relajen aún más y enviar una señal antes de la ronda salarial del nuevo año, el [BoE] probablemente redoblará su mensaje de ‘alto por más tiempo’”, dijo Andrew Goodwin de Oxford Economics.