Estabilidad financiera: ¿realidad o apariencia?
Las variables financieras parecen estables, ¿verdad? El dólar está relativamente tranquilo y en línea con el comportamiento de la región. El BCRA acumuló más de u$s 1.100 millones comprados la semana pasada y salió la licitación del nuevo Bonar 29, en la que se tomaron casi US$ 650 millones a una TIR de 8,12% por lo que el Tesoro recibió órdenes por más del doble de esa cantidad. Que la cantidad demandada sea mucho mayor que la cantidad ofrecida da una señal de que el apetito por este tipo de instrumento (a ese precio) es alto. Ahora, Ojo con lo que hacen los actores del mercado.
En la misma licitación, Hacienda colocó US$ 967 millones en tres bonos en dólares linked —instrumentos en pesos, pero cuyo valor se ajusta según la suba del tipo de cambio oficial. Con esta colocación estimamos que El sector privado ya tiene alrededor de US$ 8.800 millones de este tipo de activos en su cartera, nivel que supera los máximos observados en octubre del año pasado.
¿Qué es un dólar vinculado? Es un bono en pesos que No promete tasa fija, sino que devuelve el capital ajustado por la variación del dólar oficial (A3500). Se utiliza como cobertura: si se espera que el dólar suba más de lo que rinde una tasa fija en pesos, se prefiere este tipo de instrumento.
La mejor foto
Que la demanda de cobertura cambiaria se mantenga tan alta (es decir, que los actores del mercado sigan comprando activos dolarizados) —aún con el dólar relativamente estable y el Banco Central comprando reservas sin problemas— Es la mejor foto de la calma actual.. No es que el mercado no preste atención al dólar; Es que, con esta relación de tasas y tipo de cambio, a muchos inversionistas todavía les conviene quedarse cubiertos antes que arriesgar el tipo fijo en pesos, y el Tesoro les está dando el instrumento para hacerlo.
¿Dolarizadas o en pesos?
Respondiendo a la pregunta inicial sobre ¿Qué es apropiado: alternativas dolarizadas o en pesos?, los precios nos dan una respuesta clara. Mirando la curva de futuros, podemos analizar el tipo de cambio de equilibrio para cada mes y determinar cuál es la mejor opción en función de las expectativas del mercado.
Al analizar los retornos en dólares de diferentes activos durante 2025, se observa una dispersión significativa. Por lo tanto, es importante considerar el escenario económico y político al momento de decidir entre activos en pesos o dolarizados.
Dos lectores
Ahora, hay dos lectores que Deberían quedarse en pesos. El lector que cree que el tipo de cambio tiene mucho más que apreciar (admito que no estoy entre ellos) o el que tiene gastos en pesos en los próximos meses que simplemente tenga sus activos (inversiones) al mismo riesgo que sus pasivos (gastos futuros) y que sea muy sano financieramente hablando.
En conclusión, Los fundamentos del peso no son malos; Al contrario, creo que son buenos, y que el BCRA llega a 2027 en una posición totalmente distinta a la de 2025. Es fundamental evaluar el rendimiento potencial de los activos en pesos en comparación con los dolarizados para tomar decisiones financieras acertadas.
En un año electoral como 2027, la volatilidad del mercado puede ser alta, por lo que es importante analizar detenidamente las opciones de inversión y considerar el riesgo asociado a cada activo.
